日前，国内转移机器东说念主龙头北京极智嘉科技股份有限公司（以下简称“极智嘉”）向港交所递交招股证明书，摩根士丹利、中金公司为联席保荐东说念主。招股书炫耀，极智嘉是巨匠物流机器东说念主龙头快播伦理， 笔据interact analysis数据，2018 年-2022年纠合 5 年占据巨匠自主转移机器东说念主 (AMR) 市集份额第一。

　　这是创立于2015年的极智嘉第二次提交招股书。

　　2021年5月31日，极智嘉曾接受上市涵养并拟在科创板上市；但2024年10月，极智嘉与中金公司阻隔涵养左券。此番不到俩月，公司转战港股谋求IPO（初次公开募股）。

　　《财中社》扫视到，除面前仍处于亏欠景色外，极智嘉2018年曾修建的灵巧工场产能至少闲置超50%；同期，面临强烈的国内市集竞争，极智嘉芜俚转向国外的发展计策也为公司改日的盈利增多了较大不笃信性。

　　南京灵巧工场四年产能未过半

　　极智嘉于2015年2月3日竖立，注册老本100万元。竖立初期，郑勇、李洪波、陈曦及刘凯四位创举东说念主分袂捏有 45%、35%、10%及10%股权。四东说念主同为清华大学学友，CEO郑勇2004年清华大学管束科学与工程硕士毕业后，加入ABB、法国圣戈班集团责任近十年，后加入新天域老本，负责TMT和机器东说念主行业的新投资技俩。

　　2014年，还在新天域老本的郑勇，看到了亚马逊（AMZN）Kiva机器东说念主的视频，这种拣选机器东说念主提供了“货架到东说念主” 的改造阵势，鼓舞了仓储物流行业的自动化变革，母公司曾于2012年被亚马逊以7.75亿好意思元收购。

　　郑勇觉察到物流机器东说念主的市集出路。2015年7月，其再行天域去职，带着李洪波、陈曦、刘凯的四东说念主初创团队作念出的原型机寻找融资。他找到菜鸟物流，菜鸟将其先容给天猫商超的仓储管束就业提供商——心怡物流。同庚9月，极智嘉赢得了心怡物流1000万元天神轮融资。

　　跟着极智嘉机器东说念主的Logo出面前畴昔天猫“双十一”的相干报说念中，公司迟缓赢得更多老本意思。2016年5月、2017年3月，在A轮和A+轮融资中，极智嘉赢得了来自火山石老本、高榕老本、祥峰投资共2亿元投资。2017年，极智嘉的仓储机器东说念主已进入天猫超市、唯品会（VIPS）、苏宁（002024）等多家主流电商的仓库。

　　彼时，极智嘉的惩办有接洽为AGV导轨物流车，经受敷设固定轨说念、经受二维码导航、红外避障等较低难度的工夫，进初学槛不高，导致创业公司争相涌入，行业恶性竞争杀价严重，企业糊口越来越谨慎。

　　为了赢得更好发展及投资机构捏续注资，2018年，极智嘉在南京经济工夫开发区竖立了华东研发中心和制造基地。AI财经曾征引郑勇表态称，南京灵巧工场的投建资金为“大几千万元”。

　　据南京媒体公开报说念，极智嘉南京灵巧工场（以下简称“南京工场”）使用极智嘉机器东说念主、AI算法以及自动化惩办有接洽制造自家机器东说念主家具，杀青了品性自验自证的智能“自造”，也即是“用机器东说念主造机器东说念主”。极智嘉灵巧工场惩办有接洽不错芜俚利用于汽车主机厂、汽车零配件工场、3C电子半导体工场等不同业业的制造工场中，尤其适用于对柔性坐褥需求较高的行业，能够随时满足新增家具线和推论产能的需求。

　　南京工场于2019年3月谨慎投产，瞻望最大年产能为年产2.5万台灵巧物流机器东说念主，2019年基地销售额约1.3亿元。

　　可供对比的是，招股书清晰的数据称，扬弃2024年6月30日，极智嘉向巨匠约40个国度和地区托福了约46000台AMR。而南京工场插足运营4年过剩。按最大联想产能估算，该工场至少高出50%的产能被闲置。

　　国内市集被挤压，转向国外

　　极智嘉从2017年底驱动巨匠化说念路布局国外业务。面前，极智嘉的国内AMR惩办有接洽收入占比为20.8%，收入为1.6亿元；大陆之外市集收入占到78.7%，收入达到6.2亿元。这一计策与物流机器东说念主面前的市集形势脱不开相干。

　　笔据 GGII 数据，国内转移机器东说念主市集刻下的国产化率可达 80%以上。而中国转移机器东说念主产业定约数据称，2020年，从国内AMR市集不同企业的市集份额来看，面前专注于这一领域的自主导航AMR厂商占据了59%的市集份额，其次是极智嘉一类的仓储机器东说念主厂商，占全体市集份额的17%，传统AGV厂商和物流集成商占比则分袂15%、5%。

　　全体来看，比拟于其他类型厂商，专注该细分家具领域的自主导航AMR企业入局早，技俩告诫愈加丰富，家具流程灯塔客户练习考据，领有较大市集竞争上风。

　　在仓储机器东说念主厂商中，极智嘉与快仓智能、海康机器东说念主为主要三大厂商。其中，海康机器东说念主已于2023年3月苦求创业板上市，笔据其招股书，海康机器东说念主在国内机器视觉及转移机器东说念主中枢领域市集份额中处于率先，2022年，公司转移机器东说念主在国内市集市占率为15.66%，机器视觉市占率为13.60%。2022年，海康转移机器东说念主和机器视觉业务的销售收入统统高达38.4亿元。

　　截止2024年5月，海康机器东说念主全品类转移机器东说念主（AMR）已累计下线10万台。而快仓智能创举东说念主杨威暗意，快仓在2025年将达到累计销量10万台级，对应的营收领域是百亿元级。

　　而在物流机器东说念主厂商争破头皆要进入的新动力汽车领域，海康机器东说念主的AMR惩办有接洽已入驻极氪汽车（ZK）、蔚来汽车（09866）、小鹏汽车（09868）、理思汽车（02015）、祯祥汽车（00175）、长安汽车（00625）、丰田汽车、路特斯（LOT）等。

　　受限于公司实力及业务发展短板，极智嘉只可抑遏扩展售价相对较高的国际市集。

　　招股书中称，扬弃2024年6月30日，公司的运营、勾通伙伴关系及部署澌灭约40个国度及地区，在巨匠范围内领有高出40个就业站点和就业勾通伙伴站点、12个备件中心。

　　问题可能在于，国外站点越多，需要承担的就业与崇尚用度也越多。管束一个更大的组织，与不同地域部门的职工，即便只探讨时差成分，难度也更大。

　　同期，国外市集也需要广博的销售东说念主员。扬弃2024年6月30日，极智嘉在巨匠领有共计971名职工，约73.1%的职工位于中国大陆，约26.9%位于国外。其中，销售与市集营销470东说念主，占比48.5%，比研发东说念主员（384东说念主，占比39.5%）多出约100东说念主。

　　当作对比，海康机器东说念主研发东说念主员占比40.44%，销售东说念主员占比34.88%。

　　极智嘉也提到，除了用于投资研发及家具迭代谋划外，召募资金还将用于销售及就业集结彭胀，具体而言，在主要大陆之外市集竖立品牌影响力，主要聚首在已发展国度及地区。

　　AMR工夫上限低

　　尽管收成于AMR带来的收入孝敬增多，极智嘉营收呈现增长趋势。2021-2024年上半年，总收入7.9亿元、14.5亿元、21.4亿元、7.8亿元，复合年增长率为64.7%，远高于巨匠全体AMR市集36.0%。

　　但令东说念主担忧的是，招股书也炫耀，极智嘉2023年上半年营收约7.48亿元，也即极智嘉2024年上半年的同比增速已剧减至仅4.23%，公司营收增速的“天花板”隐现。

　　此外，增收不增利，极智嘉同期的经退换亏欠净额分袂为7.6亿元、8.1亿元、4.4亿元及1.9亿元。

　　极智嘉在招股书中称，经退换亏欠净额占收入的比例由96.7%大幅减少至20.7%，这一趋势标明，跟着公司发展，运营终结抑遏进步，且可扩展性也有所改善。尽管面前出现亏欠，但公司信赖刚劲的订单量和收入增长说明了其正朝着盈利宗旨前进。

　　但《财中社》扫视到，为了减亏，极智嘉抑遏裁汰四大用度支拨，上半年四大用度同比减少了25.7％。2021年，公司四大用度占营收的比重为109.1％，到2024年上半年，四大用度的占比降至57.5％。

　　这其中，公司研发插足全体呈较大下跌趋势。2021-2024年上半年，研发插足分袂为3.4亿元、4.4亿元、3.8亿元和1.3亿元。换言之，若极智嘉2024年上半年保捏2023年研发强度，则公司2024年上半年亏欠额将增多数千万元。

　　研发插足的裁汰或证明AMR工夫的上限不高。AMR由AGV（自动导向车）演化而来，也被称为“四面墙内的智能驾驶”，说到底是在仓库场景中，使用机器东说念主搬运和拣选货品。跟着工夫练习及硬件成本的裁汰，机器东说念主的价钱也随之裁汰。中国仓储与配送协会数据炫耀，AGV/AMR诱骗的平均价钱2019年至2022年，从18.49万元降至9.59万元，毛利率由53.31%降至40.25%，瞻望2026年均价将降至6.29万元。

　　对以AMR龙头企业自况的极智嘉来说快播伦理，的确的历练，概况才刚刚驱动。